国内领先的生物试剂供应商，打造国产自主品牌。百普赛斯成立于2010年，企业主要供应以重组蛋白为代表的生物试剂产品及服务，下游客户覆盖国内外知名药企、CRO/CDMO公司、科研机构等。从产品来看，公司主要营业业务可大致分为重组蛋白、检测服务、别的产品等，其中重组蛋白包括肿瘤靶点蛋白、CAR-T靶点蛋白、免疫检查点蛋白、病毒蛋白、Fc受体蛋白、生物素标记蛋白和荧光素标记蛋白等产品，是公司目前主要的收入来源，占据营业收入总额的90%以上。公司业绩增长部分受益于新冠疫情，如果剔除新冠相关这类的产品，公司常规业务仍就保持快速地增长的趋势，2020年常规业务收入同比增长65.41%，2021H1常规业务收入同比增长75.82%。
生物试剂赛道长坡厚雪，把握进口替代历史机遇。生物试剂是指生命科学研究中使用的各类试剂材料，作为消耗性工具在各类科研活动中被普遍的使用，在生命科学领域发挥源头创新的及其重要的作用。（1）从需求端来看，根据Frost&Sullivan，2019年全球生物科研试剂的市场规模为175亿美元，中国生物科研试剂的市场规模为136亿人民币。根据材料和用途的不同，生物试剂可大致分为蛋白类试剂、分子类试剂、细胞类试剂。（2）从供给端来看，我国生物试剂行业起步较晚，外资品牌长期垄断市场，国内科研机构对于生物试剂的进口依赖程度较高。经过20多年的发展，部分国产生物试剂公司快速崛起，以“质量+品种+效率+价格”为核心的进口替代路径愈发清晰。
蛋白类生物试剂龙头，“技术+产品+品牌”优势显著。公司蛋白类试剂在国内具备领头羊，我们大家都认为其核心优势大多数表现在“技术+产品+品牌”三个方面。（1）技术优势：公司同时掌握四种表达系统，具备高表达宿主与载体、高密度细胞培养、蛋白制备及制剂、蛋白衍生修饰标记、高整合性蛋白分析、膜蛋白表达共计6大核心技术平台，建立起行业领先的技术优势。（2）产品的优点：公司95%以上的蛋白产品使用HEK293细胞表达，人源化优势显著，成功开发出CD20、CD133、CCR5GPCR等市场稀缺的高难度跨膜蛋白产品，质量控制体系严格，产品质量得到普遍认可，单品创收能力市场领先。（3）品牌优势：公司坚持以直销为主、分销为辅的销售体系，品牌认可度较高，目前业务已经覆盖全球60多个国家和地区，服务于4,000多家工业和科研客户。
盈利预测与估值分析：我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为4.10亿元、5.87亿元、8.84亿元，实现归属于母公司的净利润分别为1.88亿元、2.71亿元和4.09亿元。根据上市发行公告，公司本次拟发行2,000万股，预计上市后总股本将达到8,000万股，发行定价为112.50元/股。参考2022年盈利预测，如果给予60-70倍的市盈率（PE），我们大家都认为公司上市后的合理市值区间为163亿元-190亿元，对应每股合理价值区间为203元-237元。
风险提示：进口替代没有到达预期，行业竞争加剧的风险，新冠相关这类的产品需求存在不确定性。